Прогнозирование ключевой ставки — это не просто математическая задача, а попытка заглянуть в туман, где аналитики раз за разом наступают на одни и те же грабли. Главная проблема заключается в чрезмерной концентрации на ближайшей перспективе. Эксперты слишком зациклены на текущих новостях, совершенно забывая о фундаментальных процессах, которые формируют экономику на десятилетия вперед. Об этом в эфире Радио РБК предупредил Чарльз Гудхарт, человек с колоссальным опытом в управлении денежно-кредитной политикой.
По мнению Гудхарта, аналитики совершают одну и ту же системную ошибку: они смотрят под ноги, но не видят горизонта. При этом существует прямая связь между уровнем процентной ставки и такими глубокими, медленно меняющимися процессами, как демография, уровень рождаемости и средняя продолжительность жизни населения. Эти факторы — фундамент, который игнорируют сторонние наблюдатели, в то время как центральные банки вынуждены учитывать их при выработке стратегии.
Личность Чарльза Гудхарта говорит сама себя. Это не просто теоретик, а тяжеловес финансового мира: почетный профессор Лондонской школы экономики, бывший главный советник по денежной политике Банка Англии (занимавший этот пост с 1969 по 1985 годы) и экс-член Комитета по денежной политике (1997–2000 гг.). Именно он в 1975 году сформулировал знаменитый «Закон Гудхарта». Его суть проста и одновременно пугающа: как только какой-либо экономический показатель превращается в главную цель политики, он перестает быть адекватным инструментом измерения. Если регулятор начинает манипулировать цифрами ради достижения конкретного результата, старые закономерности, на которые все привыкли полагаться, просто перестают работать.
Гудхарт подчеркивает, что цена ошибки в прогнозах крайне высока. Репутация регулятора напрямую зависит от точности его слов. Центральный банк — это институт, который должен транслировать уверенность. Глава ЦБ не имеет права выйти к прессе и признаться в неопределенности, сославшись на то, что решения государства находятся вне его компетенции.
Ситуацию усугубляет и работа средств массовой информации. СМИ зачастую выбирают один, самый «популярный» или вероятный сценарий, тем самым отсекая альтернативные точки зрения. В глобальном масштабе само прогнозирование превращается в крайне неблагодарный труд. Вспомните хотя бы геополитическую нестабильность, например, циклы обострения отношений между США и Ираном. В условиях такой непредсказуемости ни один профессиональный аналитик не сможет с гарантией предсказать завтрашнюю динамику цен на нефть.
Тем не менее, экономист не призывает к капитуляции перед неопределенностью. Вместо того чтобы пытаться угадать одну единственную цифру, он советует использовать веерные диаграммы. Это метод, позволяющий наглядно показать вероятность разных исходов. Аналитикам стоит строить альтернативные сценарии, демонстрируя, как изменение тех или иных экономических условий в стране приведет к конкретным последствиям для ставки.
Для контекста стоит вспомнить недавнюю динамику в России. На последнем заседании Совета директоров Банка России, прошедшем 19 июня, было принято решение о снижении ключевой ставки на 0,25 п.п. — до уровня 14,25%. Это уже девятое последовательное снижение в рамках текущего цикла смягчения, который начался еще 6 июня прошлого года. Следующий важный момент, когда рынку придется снова столкнуться с неопределенностью, наступит на заседании 24 июля.
Опубликовано: 24 июля 2026, 05:35 | Время чтения: 2 мин | Теги: гудхарт, ключевая ставка, прогнозирование, экономика, банк англии
